时代热评 | 宝莱特实控人减持分析：股权质押比重高达七成

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时代商学院研究员陈佳欣

[活动概述]

3月9日晚，宝莱特(300246.sz)宣布，公司已收到控股股东、实际控制人、董事长、总裁严金元的《关于股份减持方案的通知函》，拟在本公告披露之日起15个交易日内，通过集中竞价或大宗交易方式减持股份，占公司总股本的4%。如果宝来特3月10日的收盘价为17.99元，严金元减持584万股，预计将套现1.05亿元。

同时，公司董事、副总裁兼首席财务官闫宣布了减持方案，减持总额不超过53万股，占公司总股本的0.3649%。在宣布降价之后，3月10日，宝来特的收盘价下跌了6.64%，几乎接近每日的最高限价。然而，截至3月11日中午，宝来特的股价上下波动。

根据最新公告，严金元持有宝莱特33.53%的股份，而其他股东持有不到3%的股份。股票相对分散，减持后没有不稳定的控制权。

[分析和解释]

一是股权质押比例高，资金压力大

鲍莱特在公告中表示，减持的原因是实际控制人严金元的个人资本需求。根据选择的统计数据，时代商学院发现，严金元目前的质押股份占其直接股份的71.56%，且大部分股份为质押贷款，资金需求巨大。

《选择》显示，现任实际控制人严金元仍有11项未到期的承诺。根据质押日的收盘价，质押股份的总市值约为6.72亿元。实际上，创业板的质押率为30%-35%(出质人股权质押贷款金额=质押股票市值*质押率)。根据该质押率，实际控制人严金元获得的贷款应在2.02亿元至2.35亿元之间。

2019年9月至11月，大量质押贷款集中到期，加重了实际控制人严金元的财务压力。2019年9月至11月，颜金元共到期质押贷款13笔，按上述质押率计算，质押贷款金额在1.56亿元至1.82亿元之间。

第二，原转让计划搁浅

此前的转让计划搁浅了，这可能是严金元减持的动机之一。2018年11月，宝莱特宣布其控股股东兼实际控制人严金元与法华集团签署《股权转让框架协议》，拟将其控股公司不低于5%且不高于8%的股权转让给法华集团。转让后，法华集团成为公司的战略股东。

然而，2019年12月，双方决定终止股权转让框架协议，因为他们无法就具体条款达成协议。

之前转让的股权比例(5%-8%)与本次减少的股权比例(4%)接近，转让终止和减少计划发布的时间也非常接近。因此，这种减持很可能是股权转让失败后的一种选择。

时代商学院认为，减持通常不是控股股东出售股份的首选，这无疑会影响市场信心，可能会损害上市公司的股价，进而损害其他股东的利益。3月10日，波拉特的股价收盘下跌6.4%，当日跌幅最大，为9.73%。

第三，股价上涨，收入增长率下降

数据显示，自2019年12月宣布终止股权转让以来，波拉特的股价已经上涨了31.99%，尤其是在疫情期间，在医疗行业的推动下，波拉特的股价迅速上涨。股价的快速上涨无疑增强了股东减持的动机。

就业绩而言，choice数据显示，Borat的收入增长率明显下降，从2016年的56.19%降至2019年前三季度的2.04%，2019年的收入增长几乎停滞不前。

这与行业竞争加剧有关。根据公告，宝莱特的主要产品是血液透析设备和监测设备。2019年上半年，他们的营业收入分别为2.75亿元和1.04亿元，其中血液透析设备的营业收入同比增长1.48%，而监护仪设备的营业收入同比下降9.56%。

时代商学院了解到，近年来，中国医疗器械行业发展迅速，2014年至2018年复合增长率为18.85%，2018年销售规模为5100亿元，吸引了大量企业进入，竞争加剧。

目前，医疗器械行业高端市场基本上被外资企业垄断，大量国内企业涌入低端市场。显示器产品的制造门槛相对较低，竞争日益加剧，导致宝来特显示器产品的收入下降。

短期股价上涨加上收入增长率的进一步下降，再加上财务压力，实际控制人自然会减持并套现。

3月10日，时代商学院致信宝来特，询问此次减持是否是为了缓解质押到期的财务压力，是否有进一步减持的计划，但截至报告发布时，对方并未回应。

来源：环球邮报中文网