狂增500%多！公募基金这项投资火了

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中国基金报记者李书超

得益于新的再融资规定的大幅放松，今年参与固定增长的公共基金规模大幅上升。截至上周五，今年126家基金参与的固定收益项目账面总值达到42.9亿元，同比增长5.1倍，同比大幅增长13.06亿元。在对固定长期投资价值持乐观态度的同时，公共基金对科技、医药和消费行业的固定项目最为乐观。

年内，公开发售参与的规模大幅增加

这比去年高出44%

自5月份以来，公共资金参与固定资产增加的热情没有减弱。5月7日至8日，广发、九台、财通基金分别宣布以其基金投资非公开发行股票，广发轮换配置、九台伊瑞固定增长、财通增长偏好组合等多只基金参与的“剑桥科技”非公开发行股票正式宣布配售。

得益于新的再融资规定的优惠政策，今年用于公共基金的固定收益项目规模大幅增长，现已超过去年的水平。

根据风能数据，截至5月8日，共有126只基金(a股和c股合计)参与了剑桥科技、康泰生物、洪光科技和工程机械等11家上市公司的固定收益项目。参与项目总账面价值达到42.9亿元，比去年同期的7.05亿元规模高出5.1倍，比去年同期高出43.3倍。

特别是今年2月14日新的再融资规定出台后，公募基金参与固定收益项目的热情高涨，89只基金参与固定收益项目的账面总值达到24.95亿元。参与固定增长的基金数量和分配规模都掀起了一波年内固定投资增长的“小高潮”。

许多投资者认为，近期业内参与固定收益项目的热情主要是由于再融资政策的放松周期，而固定收益规模预计将继续增加。

博塞拉基金研究部副总经理金表示，主要原因是新的再融资规定的调整。新的再融资规则变化的核心是收益的市场化:首先，在流动性方面，固定收益投资者不受新的减持规则的约束，同时，不同类型项目的锁定期大大缩短；第二，在发行定价方面，允许的项目折扣变大；第三，就投资者门槛而言，允许更多投资者参与单一发行相当于降低参与门槛。

他说:“这些变化使固定投资方式重新受到投资者的青睐，并再次激活了固定市场。”

华南某基金公司的投资研究人员也认为，作为上市公司重要的再融资渠道，固定的融资规模和繁荣程度明显受到固定政策的影响。

他分析了这个。从2006年到2015年，固定收入政策普遍偏宽，固定收入率和参与门槛相对较低，固定收入市场持续繁荣；从2016年到2019年，固定收益政策将更加注重标准化，市场繁荣程度将普遍提高；在投融资两端放松再融资政策，旨在提高直接融资比例，降低社会杠杆率。

他说:“在这种政策导向的背景下，我们相信固定市场有望长期保持高度繁荣。”

从固定融资规模数据来看，自2012年以来，a股股权融资的固定增长一直占据主导地位，年固定增长比例在68%以上；然而，在2017年出台新的再融资和减持规定后，固定收益市场的融资规模继续萎缩。2019年，固定收益融资为6144亿元，2018年约为78%，2016年仅为34%。整个市场很快就进入了荒芜状态。

金也认为，增加市场的供给和需求，实质上是回报市场化后的一种重要的再融资方式。从投资者的角度来看，新的再融资规定体现了回报的市场化，降低了流动性损失，增加了项目收入，降低了参与门槛。从发行人的角度来看，这也体现在门槛的降低，如取消创业板公司持续盈利的要求等。

他说:“这相当于在这个市场上，有更多的人愿意赚钱，也有更多的人愿意捐钱。我相信，在当前尊重市场、敬畏市场的监管导向下，市场的繁荣程度将会提高。这不会是短期现象。”

对增加长期价值持乐观态度

科技和制药行业受到青睐

从固定收益投资的市场时机来看，很多业内人士认为，在2900点a股市场，股市较低，固定收益项目有贴现安全垫，所以公司容易获得超额回报，固定收益投资的长期投资价值突出。

金说，以固定方式参与股市投资的收益可以分为三部分:项目折价、市场波动和个股相对于市场的超额收益。

他分析说，现在是参与固定市场的好时机。首先，从项目折扣的角度来看，丁增刚刚回到大家的视野。许多产品仍在准备中。许多投资者正在筹集资金和产品准入。此时，他们将参与市场，报价不会像2016年和2017年那样。如此激烈，你仍然可以得到很好的折扣；其次，从市场波动的角度来看，目前处于多头和空头的结合阶段。从基本规律和历史验证来看，熊市的结束或牛市的开始是参与固定涨幅的最有利时机，而较低的股市点位本身提供了更好的安全边际；第三，从个股超额收益来看，大量符合中国经济结构调整和产业规律的公司和融资项目出现，这是参与当前固定收益增长的有利条件。

上述华南基金公司的投资研究人员也认为，从总体趋势来看，展望2020年，a股的配置将更具成本效益。从利润方面来看，上市公司的利润受到整个疫情的影响，但节奏呈现出逐季度上升的趋势；在估值方面，为应对经济下行压力，预计利率中心全年将保持在较低水平，这将为a股估值的扩大提供支撑。

至于固定收益投资项目，目前大多数基金公司都参与了科技和医药企业。业内人士认为，从中长期来看，科技升级和消费升级是中国经济转型时期需要坚持的方向。

上述华南基金公司的投资研究人员提到，参照日本和韩国经济转型时期股票市场发展的经验，我们可以发现消费升级和产业升级是经济转型升级时期股票价格表现的两条主线；另一方面，随着a股在主要国际指数中所占比重的增加，沪港通开通后，外资持有的a股市值有所上升，盈利能力和估值水平具有国际竞争力的消费行业成为外资投资的重点。消费升级和产业升级这两条主线值得长期乐观。

金还认为，基金公司参与科技项目和医药企业，这是符合产业规律的。科技和医药是中国未来经济和产业转型的两个长期方向。这条大轨道上的布局有更高的胜率，更有利于获得相对于市场的个股超额回报。

金说，“最终，固定收益还是为企业的成长赚了钱。优秀企业和平庸企业之间的差距最终会体现在固定收入项目的收入差距上。我们建议在项目筛选中更加重视能力建设。”

表1:5月以来固定收入项目的公共资金分配

(来源:风)

来源：环球邮报中文网