A股包容性吸引力增强 境外上市科技公司或加速回归

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我们的记者朱宝珍

在日前举行的第12届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满表示，可以预见，在后疫情时期，全球流动性过剩甚至泛滥是一个高概率事件，各大金融市场可能会共同面临“资产短缺”问题，对优质上市资源的争夺将会更加激烈。

对此，接受《证券日报》采访的业内人士普遍认为，可以预期，回归中国股市将会有更多的海外上市中国公司。

a股市场更具包容性和吸引力

为了吸引高质量的企业回归a股，相关措施纷纷出台。日前，上海证券交易所发布了《关于红筹企业申请科技板块发行上市相关事宜的通知》，对红筹企业申请科技板块发行上市相关事宜进行了有针对性的安排。这与中国证监会此前的“降低上市红筹企业境内发行上市条件”等规定一起，为红筹企业境内发行上市开辟了“最后一公里”。

至于创业板，根据《创业板启动办法》，无论公司盈利与否，无论是传统公司还是红筹公司，只要符合上市条件，都可以上市。

"据估计，回报将是许多海外上市科技公司的重要选择."万博新经济研究所副所长张海兵在接受《证券日报》采访时表示，一方面，科技板块和创业板的注册制度改革试点后，包容性明显增强，对这些公司产生了“拉动”力；另一方面，美国实施的单边主义措施恶化了中国企业在海外上市的融资环境和氛围，从而“推”了这些企业。

“许多公司选择回到a股上市，或者至少在中国香港上市，这也是为了规避美国的政策风险。”张海兵说。

财新国际经济研究院副院长吴朝明也提到了海外上市环境的变化。例如，他说，正在美国推出的《平等法案》(Equality Act)将使在美国上市的股票面临最严格的监管审查，增加政策风险，或加快海外上市科技股的回报进度。

同时，吴朝明向《证券日报》记者解释了另外两个原因:一是科技板块和创业板市场的包容性和吸引力明显增强。随着登记制度的推广实施，壳资源的稀缺性明显减少，退出机制规范化，宽严相济的“换血”优化机制正在形成。“体制建设、不干预、零容忍”的资本市场改革将增强市场信心，吸引更多资本流入，提高市场广度和深度。

第二，一系列制度安排促进了企业的回归。例如，新出台的创业板改革和配套业务规则的试点登记制度，对红筹企业申请发行上市做出了有针对性的制度安排，方便海外优质红筹企业登陆创业板。

"注册制度改革后，将吸引海外上市科技股回归."吴朝明说道。

昌黎资产管理有限公司董事长兼首席执行官鲍晓辉在接受《证券日报》采访时表示，随着科技股网易回报(Netease Return)最近登陆香港股市，中国股市的回报浪潮已经引起了市场的关注。然而，最近发布的《红筹企业申请科技股发行上市的通知》显示，a股市场放开了政策，为红筹企业的发行上市铺平了道路。

“科技板块和创业板的包容性和适应性不断增强，不断吸引高质量的科技创新红筹企业。”包小慧说。

海外上市公司的回归是一个普遍规律

作为回报，海外科技公司会去哪个市场？以什么方式，返回？对于这些问题，业内人士在接受记者采访时也做出了预先判断。

摩根士丹利(Morgan Stanley)中国市场策略师王赢给出的答案是，预计将有更多中国企业在海外上市，回归中国股市，包括a股和港股。

她向《证券日报》记者解释说，在历史上，许多中国公司无法在a股或h股上市，原因是对同一股票不同权利的限制、vie结构和对公司利润的规定。然而，在过去的几年里，两个市场都经历了剧烈的改革，所以对相同股票、vie或利润的不同权利的规定不再是不可逾越的门槛。

“与其他市场的发展历史相比，在国内市场发展之后，海外上市公司的回报是一个普遍规律。”华晶证券执行副总经理魏善伟在接受《证券日报》采访时表示。

他认为，科学技术委员会的试点登记制度是登记制度的1.0阶段，而且是先试点；创业板实行注册制度，这是2.0阶段；今后主板还将实施注册制度，这是我国资本市场全面实施注册制度的3.0阶段。“每个板块都在按照自己的定位稳步前进，形成一个上市路径矩阵，这最终将提高中国资本市场的整体竞争力。”

他进一步指出，近年来，上海、深圳和香港的三大交易所一直在自我改革，相互联系，形成一个矩阵。香港证券交易所以前无法容纳像阿里巴巴这样的互联网巨头，但改革后，许多企业现在正返回香港进行二次上市。“未来，将会出现上海、深圳、香港联合承接中国股票，特别是一些新兴企业回归的局面。特别是，一些大型新经济企业将考虑以a股加h股的形式上市。”

王赢认为，中国股票市场将有多种选择，包括二次上市、cdr发行或私有化后的再上市。a股市场和香港股票市场在吸引海外上市中国公司回归和未来上市期权方面有着各自独特的优势。a股市场的市值和日交易量位居世界第二，其活跃程度、深度和广度是其他亚洲股市所没有的；香港股票市场由于其完善的会计、法律和结算体系以及资金流动的便利性，更为国际机构投资者所熟悉和青睐。

“在过去的几年里，a股已经逐渐被纳入摩根士丹利资本国际和富时罗素指数。我们了解到，国际投资者对投资a股市场有浓厚的兴趣，但有一些具体问题限制了他们的进一步参与。首当其冲的是对冲工具的选择。”王赢表示，预计未来a股市场将在这些方面逐步改善，这将进一步增强国际机构资金的参与度，从而增强公司上市选择的吸引力。

(编辑上官门罗)

来源：环球邮报中文网