＂垃圾堆＂上的狂欢！美企发债连续3个月规模攀升，6月再创新高

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6月，美国企业债券发行规模再次创下新纪录。高收益公司债券规模将达到466.6亿美元，借款成本将降至2.23%。

事实上，在美联储的无形担保下，美国公司债券的发行规模已经连续三个月持续上升。尤其是在美联储5月初宣布购买etf后，低评级公司债券迎来了一场狂欢。统计数据显示，自5月份以来，美国ccc级垃圾债券上涨了近12%，高收益债券整体上涨了约7%，投资级公司债券上涨了3.5%。垃圾债券已经成为“新国债”。

6月17日，美联储主席鲍威尔表示，“美联储的企业债券购买计划最终将聚焦于个人企业债券，而非ETF。”此后，这种趋势进一步增强，发泡的趋势变得更加明显。统计数据显示，6月18日，高收益公司债券的利率已降至2.23%，创历史新低，低于2月份爆发前的2.26%的低点。尽管公司债券的借贷成本已创下历史新低，但这也推动了美国股票估值水平的进一步上升。

然而，值得注意的是，与市场预期的乐观情绪相比，美国的流行病病例数在过去两周显著增加。随着疫情的反复爆发，越来越多的美国公司面临着收入无法支付偿债成本的问题。即使偿债成本越来越低，现金流问题仍然面临困难。根据彭博社的统计，上周有13家美国公司申请了破产保护，这与2008年金融危机的高峰期相吻合。

今年6月，美国高收益债券的发行规模达到创纪录水平

据彭博社统计，6月份美国公司高收益债券的发行规模创下历史新高，将达到466.6亿美元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)信贷战略主管桑卡兰(Sankaran)表示，企业正争先恐后地储备现金，以度过经济衰退和摆脱破产。与此同时，美联储(Federal Reserve)购买企业债券的计划极大地提振了市场需求，流动性需求将发行量推升至创纪录高位，预计今年下半年将大幅放缓。

事实上，自美联储宣布7500亿美元的债券购买计划以来，在美联储的“鼓励”下，大量美国公司已经大规模发行债券。自今年3月以来，4月、5月和6月已成为债券销售最热的月份。

根据refinitiv的数据，截至6月16日的前5个半月，美国投资级企业通过发行债券筹集的资金仅比2019年的1.15万亿美元少270亿美元。根据目前的趋势，美国企业今年的发债规模预计将超过2017年创下的1.37万亿美元的纪录。

利率仅为2.23%，低评级公司的借贷成本创下新低

6月16日，美联储宣布将遵循一个特别创建的分散企业债券市场指数，并计划通过二级市场企业信贷机构(smccf)在美国购买个人企业债券。

美联储主席鲍威尔6月17日指出，美联储的企业债券购买计划最终将聚焦于个人企业债券，而非交易所交易基金。“随着时间的推移，美联储将逐步减少购买ETF，转而购买单个公司发行的债券，因为这可以更好地支持流动性和市场操作。”

根据要求，在2020年3月22日，符合美联储债券购买目标资格的公司债券发行人必须拥有“bbb-”或“baa”信用评级，而这些公司的信用评级在3月22日之后因冠状病毒大流行而被降级为“垃圾”债券。

从那以后，美国许多投资级公司债券的价格暴涨，公司债券的利率进一步下降。根据ice数据服务公司的数据，6月18日，高收益公司债券的利率已降至2.23%，创下历史新低，并低于2月疫情爆发前的2.26%的历史低点。此前，高收益公司债券的利率在3月底达到4.7%的峰值。

在“垃圾堆”上狂欢，垃圾债务成为“新国债”

统计显示，自5月初以来，美国ccc级垃圾债券上涨了近12%，高收益债券总体涨幅约为7%，投资级公司债券上涨了3.5%。然而，美国国债价格非但没有上涨，反而下跌了。

brandywine global固定收益投资组合经理杰克麦金太尔(Jack mcintyre)表示:“由于美联储(Federal Reserve)的支持，投资级(ig)公司债券已成为‘新国债’。”“我将绕过一些传统的避险市场，转而购买投资级债券。”美国国债有明确的政府担保，而投资级公司债券有美联储的无形担保。”

美国汉布罗资本管理公司(hambro Capital Management Company)高级基金经理兼信贷总监拉勒托普库格鲁(lale topcuoglu)表示:“目前的信贷市场并不在乎。”"所有这些都是经济复苏的希望所在。"

亚德尼研究公司(yardeni research)创始人埃德？亚德尼(Ed yardeni)表示:“美联储的冲击效应令人惊叹，但问题是，美联储是否真的需要做得更多。”美联储的目的是恢复信贷市场的流动性，但如果我们坚持向市场注入流动性，风险在于这可能会造成历史上最大的金融泡沫。”“很难理解为什么美联储觉得有义务支持这些不良债券的买家和卖家，因为他们都明白持有和发行bbb级债券的风险，而美联储正在引发道德风险。”

瑞银(UBS)首席投资官马克海菲尔(Mark Highfill)认为，“美联储的故事”将是提振资本市场的持久推动力。他们对股市和信贷前景持乐观态度，对美元高收益债券、亚洲高收益债券、以美元计价的新兴市场主权债券以及迄今落后于大盘的某些行业的股票更为乐观。

马克海菲尔说:“在这种情况下，我们认为投资者能做的最重要的事情是投资，而不是观望。由于企业盈利可能在今年下半年恢复，流动性过剩将继续支撑高风险资产，我们认为全球股市有进一步上涨的潜力，尤其是那些迄今一直落后的行业。”

面对第二波疫情爆发的风险，公司的收入和现金流面临考验

与市场预期的乐观相比，在过去两周中，流行病病例的数量显著增加。亚利桑那州、德克萨斯州、佛罗里达州和俄勒冈州的平均每日新发病例数在过去两周增加了50%以上。到目前为止，美国已有超过233万例肺炎病例和超过12万例死亡病例。

随着美国大多数州新增COVID-19肺炎病例的增加，这可能会促使当地官员考虑放慢或取消重返工作岗位的计划。

哈佛大学的流行病学家威廉·哈纳格说:“佛罗里达州和亚利桑那州的情况确实令人担忧。”他补充说，来自这些州的数据表明，存在一种“规模未知的潜在流行病”，这不仅是由于检测的增加，也是由于病例的增加。

随着疫情的反复爆发，越来越多的美国公司面临着收入无法支付偿债成本的问题。根据牛津的数据，在危机期间，利息和税前利润除以利息支出小于1的公司数量翻了一番，达到32%。今年到目前为止，共有109起债券违约，其中18起发生在僵尸企业数量最多的能源行业。根据S&P全球评级的数据，2019年该行业只有20起违约。

根据彭博社的统计，上周有13家美国公司申请了破产保护，这与2008年金融危机的高峰期相吻合。

来源：环球邮报中文网