A股摁下牛市“暂停键”？“黑天鹅”其实不是事儿，核心因素是这个

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每个记者杨健，每个编辑谢欣，

7月24日，a股市场受到外部利润空的干扰，三大指数连续下跌超过3%。随着数百只股票下跌，恐慌性抛售开始集中并逃离。《国家商报》记者注意到，事实上，在中美博弈的过程中出现了黑天鹅，这导致了之前多次的市场崩盘，但a股在崩盘后又如何呢？历史数据是有规律的。此外，目前的a股市场是在逆转还是牛市结束？

a股经历了三个重要的暴跌时间点。7月24日，在外部利润空的不断干扰下，三大股指相继下跌超过3%，恐慌性抛售集中而逃，数百只股票下跌。从历史规律来看，中美博弈中出现了黑天鹅，导致了市场崩盘。似乎a股在短期崩盘后有很强的愈合能力。

首先，2018年3月22日，美国对600亿美元的中国商品征收25%的关税。3月23日，上证综指暴跌110点，跌幅达3.39%。市场在某一天进行了调整，上证综指在过去两个月里在3000点至3200点之间的低位波动。从创业板指数来看，3月23日下跌超过5.02%，但2018年3月26日创业板指数上涨3.16%，3月27日上涨3.6%，3月30日上涨3.16%。当时，创业板指数在1600至1800点之间。至于市场的弹性，一些市场分析师认为，当时中国仍保持适度宽松的货币政策。

其次，2018年6月15日，美国宣布将于2018年7月6日对第一批上市商品征收关税。6月19日，上证综指开盘下跌114点，跌破2900点。盘中低点达到2871点，收盘下跌3.78%。此后，市场继续得到整理，2018年7月24日收复失地。2018年6月19日，创业板指数下跌5.76%，2018年6月20日反弹1.08%。此后，创业板指数在6月26日上涨了1.71%，在6月29日上涨了4.08%，几天后收复了失地。

第三个时间节点是2019年5月5日，中美贸易摩擦升级，美国对2000亿美元的中国商品征收的关税从10%提高到25%。受此影响，上证综指在2019年5月6日下跌了171点，收盘下跌了5.58%，随后在三个交易日中略有下跌。上证指数在2600点至3100点之间波动了大约一年。当时，国内宏观环境逐步宽松，流动性保持稳定，外部冲击影响有限。

从以上三场中美博弈的主要节点来看，a股经历了百分调整，但事后看来，外部因素对市场的影响只是短期的，而真正决定a股的中长期因素仍然是货币政策。

目前，市场的运行方向不会改变。北京星光投资认为，上周五的黑天鹅事件导致市场出现了更明显的回调。这种黑天鹅可能会扰乱短期市场，但不会改变市场的长期趋势。从中期来看，市场将进入绩效验证期，真正获得绩效支持的企业可能会享受到绩效和估值的双重驱动。

兴仕投资表示，回顾2020年上半年，市场上涨主要是由于经济复苏、疫情得到控制，以及相对宽松的货币政策带来的估值上升；下半年，我们相信市场将进入性能验证期。在这一过程中，企业之间的差异可能会加剧:那些有真实业绩的公司可能会享受业绩和估值的双重驱动；但是，对于那些业绩没有得到验证的企业，资金的关注度将逐渐降低。从长远来看，国内经济结构转型的成果开始显现，以国内流通为主体、国际国内相互促进的双循环发展新格局正在形成；叠加资本市场改革加快，a股市场长期利好趋势没有改变。在后大流行时代，目前国内经济正在逐步恢复正常状态，海外经济有望在下半年恢复到准正常水平，从而带动内外需求反弹，上市公司整体盈利能力有望恢复，叠加的反周期调整政策仍将发挥作用，各类成长股都有良好的投资机会。科技、医药等领域的成长型股票。代表长期发展方向，长期增长率为/0/。虽然之前的结构性市场在一定程度上透支了一些企业的增长，但仍有许多质量好的企业处于相对较低的位置，投资价值较强。此外，目前市场上也有不少高质量的消费和循环类企业，具有突出的性价比。

清河泉资本认为，上周五的大幅下跌是由于前期市场的快速上涨、明显的资本驱动和过度的收益积累。其次，最近的中美关系影响了市场神经。短期而言，市场需要在不同阶段休整。从中长期来看，目前的调整和冲击都是小波动的大趋势，市场运行的方向不会改变。不存在流动性收紧的风险，经济复苏缓慢，宏观流动性需要适度充裕，无风险利率下行，居民流动性导致资产周转，美元周期疲软，海外流动性可能回归新兴市场。因此，市场的短期冲击都是为了更好地积聚力量。

回归还是牛市结束？通过这种方式，私募基金见证了最近a股的上涨。仅在20个交易日内，上证综指就从2900点升至3400点以上，但由于外部因素，该指数最近出现了大幅调整。接下来，市场会继续大幅波动，还是会有方向性的选择？根据私募网络近期的调查数据，72.32%的私募认为上证指数在3500点的阻力较大，增量资金正在放缓，股市很可能会继续波动。27.68%的私募认为牛市趋势仍在中期，在第一轮解禁的影响下，a股将回归上升通道。

牛市是回归还是结束？安智投资表示，7月份之前，市场结构极度分化，医药和消费类高估值股票继续上涨，而银行和房地产等低估值行业继续上涨。在那之后，风格改变了，银行、房地产和周期的股票价格开始上涨。这些行业在指数中占有很大比重，这导致了指数的上升。市场盈利效果明显，吸引了散户投资者进入市场，扩大了市场成交量，大大提高了市场活跃程度。近期市场下跌的原因首先源于今年上半年的经济数据明显好于预期，这引发了人们对政策收紧力度不够的担忧；第二，中美关系出现更多的动荡；第三，SMIC ipo引发抽血效应。对于未来，我们认为这是牛市中的一次调整，不会改变牛市的基调。真正的结束信号或扼杀牛市的因素是明显的信贷紧缩或经济周期见顶，而这在目前是不可用的。

叶丁投资基金经理赖明新对a股未来走向持乐观态度，认为短期内市场不太可能一路走好，但结构性市场将继续占据主导地位。首先，中国整体流动性仍然充裕，这有利于资本市场的发展；第二，国内疫情得到很好的控制，经济复苏相对肯定。与国外相比，中国的经济表现将更加引人注目。在这种情况下，海外资本流入仍是一个长期趋势；此外，国内经济增长方式正从以前的三驾马车驱动向内需和科技发展的双重驱动转变，这是一个长期的演进过程。作为国家战略发展，科技领域更加依赖以直接融资为主要因素的多层次资本市场，因此国家将越来越重视资本市场。接下来是国内投资理念的转变，a股市场投资者的制度化正在加速，市场正朝着更健康的方向发展。

赖明欣还指出，市场的不利因素也相对存在。虽然市场对贸易摩擦的影响已经在预料之中，但不能排除出现一些意外变化的可能性；无论是贸易摩擦的影响，还是海外疫情失控的局面，都会反过来影响中国经济。此外，市场上的股票供应正在迅速增加，综合注册系统的步伐正在加快，池越来越大。如果新注入的水没有增加到足够的程度，仍然存在水位下降的压力。因此，目前全面牛市的基础还不牢固，如果周期延长，a股将逐渐向上波动。

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来源：环球邮报中文网