润阳科技拟在创业板注册制上市，大客户依赖现象明显，营收数据不排除有“虚

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红色周刊记者|周月明

近日，前新三板上市公司润扬科技发布招股说明书，拟在创业板注册上市。润扬科技专业研发、生产和销售无毒环保的聚合物泡沫塑料。其主要产品是电子辐照交联聚乙烯(ixpe)，用于家庭建筑装饰、汽车内饰和与绿色健康生活相关的婴儿用品领域。

纵观润扬科技近年来的经营业绩，《红周刊》记者发现，在大客户高度集中的背景下，公司的收入和利润都处于持续增长的趋势。然而，如果对其收入状况作进一步分析，可以发现在这一持续增长趋势的背后有一种夸大增长的嫌疑。

近40%的收入来自最大的客户

招股说明书显示，润扬科技2017年至2019年的营业收入分别为1.68亿元、3.25亿元和3.65亿元，分别增长193.95%、92.93%和12.36%；净利润分别达到2147.92万元、8717.37万元和1.16亿元，分别增长110.88%、306.14%和32.78%。值得注意的是，虽然净利润在2018年大幅增长，但当年经营活动产生的净现金流量同比仅增长29.43%，为近三年来的最低增速。同时，2018年应收基金也同比增长157.29%。这种情况表明，2018年公司业绩增长的很大一部分是应收基金的增长，而应收基金并未成为“真正的货币”。

如果我们分析当年应收款项突然增加的原因，我们应该和公司的主要客户有密切的关系。报告期内，润扬科技对前五名客户的销售收入分别为1.22亿元、2.32亿元和2.41亿元，分别占各期经营收入的72.34%、71.49%和66.17%，客户集中度较高。其中，连续三个报告期的最大客户东电的销售收入分别占营业收入的37.15%、39.10%和39.57%，且比例逐年上升。

销售收入同样增加的还有主要客户的应收账款。例如，最大客户一华润东的应收账款从2017年的773.97万元突然增加到2097万元，同比增长171%；第二大客户爱丽家园的应收账款也从473.97万元增加到1183.93万元，同比增长150%。这些同比增长率明显高于同期公司总收入92.93%的增长率，这意味着主要客户在供应链中拥有强大的话语权。如果大客户的支付存在一定的风险，不排除会对公司的资金链产生很大的影响。事实上，2018年，前两位客户的坏账准备确实大幅增加，从2017年的23.7万元和38.7万元增加到59.2万元和104.86万元。更重要的是，东达公司最大的客户——易华资源的大部分产品都出口到欧洲和美国。在当前中美贸易关系紧张的情况下，是否会影响其贸易往来进而拖累公司的支付是一个值得警惕的风险。

收入数据异常

除了主要客户高度集中的风险外，《红周刊》记者还根据招股说明书计算了润扬科技2018年和2019年的收入数据，发现这些数据的财务会计存在一些异常。

2018年和2019年，润扬科技的营业收入分别为3.25亿元和3.65亿元。根据润扬科技2018年和2019年的合并现金流量表数据，公司“销售商品和提供劳务收到的现金”分别为2.7亿元和3.31亿元。此外，2018年和2019年，公司新的预收账款分别为2.7亿元。

附表业务收入相关数据(单位:万元)

暂时不考虑增值税税率，如果检查这两年的无税收入和现金收入数据，2018年和2019年的含税收入分别比现金收入多5537.45万元和3369.53万元。理论上，2018年和2019年的应收基金应至少分别增加相应的金额。

事实上，在这两年的资产负债表中，润扬科技的应收账款(包括坏账准备)和应收票据分别为9794.5万元和8710.5万元，与上年末的数据一致。2018年，这一数字增加了5958.2万元，与至少5537万元的理论增幅相差不大。但是，需要提醒的是，这还没有考虑增值税率，如果假设2018年增值税率为16%，公司的含税收入约为3.77亿元，含税收入与现金收入的差额将上升至1.07亿元。但2018年新增基金只有5958万元，与理论新增金额明显不符，相差约4776万元。

2019年的数据更加矛盾。相反，应收款项没有增加，反而减少了1084万元，与理论的3369万元相差4453万元。此外，这也是不计算增值税的结果。如果考虑到2019年增值税税率的影响，这种差异将进一步扩大。

那么，为什么润扬科技的收入数据会出现大的异常呢？是否人为夸大，以达到注册和上市的目的？对此，公司需要做出相应的解释。

(本文中提到的个股只是举例分析，并没有提出买卖建议。(

来源：环球邮报中文网