国内资本市场境外投资者比重偏低

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今年外汇市场的平稳运行仍然有着坚实的内在基础

外国投资者在国内资本市场的比例很低

外汇局昨日表示，2019年中国外汇市场平稳运行仍有坚实的内在基础，美联储加息放缓等外部因素也将提供更多有利条件。从2018年的情况来看，美联储连续四次加息，推高了美元的利率和汇率，使一些新兴经济体遭受了巨大冲击。2019年，如果美联储加息放缓，将不可避免地降低美元利率的边际涨幅；在这种情况下，美国与其他主要发达经济体的货币政策差异可能会减弱，美元汇率也将趋于稳定。

国家外汇管理局还披露，2018年，中国国际收支呈现自主平衡格局。据初步统计，2018年，中国经常账户呈现一定规模的盈余。从季度变化来看，虽然第一季度出现赤字，但盈余从第二季度持续到第四季度，盈余规模逐季度扩大，全年经常账户保持在合理的盈余范围内。同时，经常账户和非储备金融账户是独立平衡的。在这种国际收支结构下，2018年中国的储备资产基本保持稳定，全年人民币汇率在全球范围内相对稳定。

未来，中国有望继续保持经常账户基本平衡和国际收支独立的发展趋势。中国经常账户收支仍将在合理范围内。首先，国内制造业拥有成熟的基础设施、完整的产业链和大量的技术工人，加上转型升级的不断推进，这有助于相关产品保持强大的国际竞争力，继续在国内外拥有巨大的市场。其次，随着国内产品质量和生态环境、教育水平等软实力的提高，国内居民跨境消费将更加理性和稳定，有利于经常项目的顺利运行。

跨境资本流动的整体稳定性仍然较高，资本项下中长期投资的资本流入将大幅提高/0/。根据2018年前三季度的数据，在各类海外资本流入中，外商对华直接投资净流入占36%，同比增长9个百分点。随着中国对外开放的进一步扩大和国内市场的日益重要，中国在未来吸引直接投资的潜力仍然很大。据贸发会议统计，2017年底，中国对外直接投资存量占国内生产总值的比例为12%，全球平均水平为39%，发展中国家平均水平为33%。此外，2018年前三季度，境外证券投资在华净流入占37%，同比增长11个百分点，其中债务证券投资增幅更大，包括海外央行等中长期资产配置机构的资本流入。目前，外国投资者在国内资本市场的比例很低。未来，在进一步开放和便利化的政策下，中国将成为国际资本多元化配置资产的重要目的地。

中德将推动金融市场双向开放

在第二次中德高层金融对话后，刘鹤副总理会见了德国副总理兼财政部长斯科尔斯，双方表示支持“一带一路”倡议与欧亚互联互通战略和欧洲基础设施规划对接，在满足两国企业利益的基础上，共同拓展第三方市场务实合作。双方承诺确保一个非歧视、开放的市场准入环境和稳定的体制框架，减少市场准入和投资壁垒，切实改善企业经营环境。

双方同意进一步加强金融政策交流，推动金融市场双向开放，促进资本市场互联互通。双方支持法兰克福离岸人民币市场和当地人民币清算银行的建设和发展，德国金融机构利用人民币合格境外机构投资者配额投资中国市场。中方欢迎更多合格的德国本地机构加入人民币跨境支付系统，欢迎更多合格的德国银行参与中国金融市场的开放和创新。双方支持两国金融机构在银行、证券和保险领域的跨境展览，同意加强在金融技术和绿色金融领域的交流与合作。双方欢迎中德中央银行签署《全面合作协议》，深化金融领域的协调与合作；欢迎中德监管机构签署银行监管意向书，妥善解决中资银行在德分支机构的银行监管问题。

中央银行投入了1.7万亿来打开大红包模型

离春节还有不到20天，央行也像往常一样开始了春节融资季节。1月18日，央行再次在公开市场进行反向回购操作，包括28天100亿元人民币的反向回购和7天100亿元人民币的反向回购。昨天没有逆回购到期，实现净投资200亿元。

本周，公开市场的净投资规模达到1.16万亿元，为2017年1月22日以来的新高。此外，本周RRR第一批降息0.5个百分点将释放约5400亿元资金，而本周资金净投入将达到约1.7万亿元。从央行历年的运行情况来看，春节资金季节通常在春节前20天开始，为全社会春节期间资金使用的巨大需求提供了弹药准备。但今年与往年略有不同，今年1月份，除了春节前资金需求巨大，1月份一直是税收高峰期外，还存在年初提前加快发行地方特色债券等资金扰动因素。因此，今年1月份的资金缺口大于往年，这是央行本周如此密集地注入大量流动性的主要原因。

从本周货币市场利率表现来看，除隔夜资金持续下降外，7天以上到期的资金利率总体稳定，但有时会小幅波动并上升，这表明即使在当前银行间系统流动性充裕的环境下，春节等相对长期的资金需求也较大。分析师普遍认为，央行仍将在春节前保证充足的大规模流动性，但由于央行今年主要通过公开市场操作在春节前保证资金，市场资本利率波动将不可避免，预计春节前资本利率中心仍将小幅上升。

从春节前的资本投资来看，公开市场操作的净投资规模预计将在本周见顶，其余两周的公开市场操作将继续，但预计每周都会下降。“受下周到期的5000多亿元反向回购的影响，下周公开市场操作将继续保持一定规模。不过，随着本周纳税高峰的过去，预计下周总的反向回购交割规模不会大于本周，而春节前最后一周的反向回购操作将会减少。春节前反向回购的高峰期已经过去。”中信证券研究所副所长明明说。

《东北证券研究报告》预测，1月下半月将有近1万亿净流动性。据统计，从未来到春节，主要是1月21日至23日，仍有5300亿笔反向回购到期，共计5100笔反向回购到期，无mlf到期。预计这部分已到期的反向回购将通过继续反向回购的方式进行对冲，预计反向回购操作将“尽可能做空”，以确保资金在春节期间能够存活。

值得注意的是，随着央行本周加大公开市场操作力度，许多分析师认为，央行可能不会在今年春节前再次使用cra(临时动用准备金安排，称为“春节限量版RRR减息”，主要取决于银行向央行申请备案和审批)。然而，有一个问题。《东北证券研究报告》认为，虽然预计央行会有一个宽松的态度，但央行并没有采用cra这种流动性工具，允许银行根据自己的需要自行申请资金，而是采用了传统的公开市场操作。因此，春节前，资本波动是不可避免的，更有可能的是，资本中心将略有波动。

明明还表示，随着春节的临近，资金利率将会小幅上升，近期资金回笼和需求增加。1月上半月，基金自然到期规模为1.1万亿元，为近期到期高峰。随着央行连续多日暂停反向回购操作，基金利率已停止下降并趋于稳定。考虑到1月份一般是纳税大户，纳税规模一般在1.5万亿元以上。此外，还有6100亿元人民币的反向回购到期，预计春节期间将有1万亿元的提现需求，因此春节前资金利率可能会小幅上升。

然而，即使资金利率在春节前会小幅上升，在央行通过各种货币政策操作工具的“加持”下，春节前市场资金整体有望保持稳定。“即使对非银行机构而言，自2018年以来，我们感受到的流动性压力也要小得多。否则，我们在赛季结束时会非常紧张，市场上资金充足。可以预计，今年市场仍将有充裕的资金，央行将比2018年更好地调控资本利率的平稳性，预计资金将保持稳定。”北京一家基金公司的一名固定收入人士表示。

来源：环球邮报中文网