任泽平：否极泰来 这一轮是改革牛 最好的投资机会就在中国

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在《新锐论坛》、《2019年春季经济展望与投资趋势》和雷·达里奥的新书《债务危机》中，许多重要嘉宾对今年的经济和投资趋势发表了深刻见解。任泽平博士对2019年中国宏观经济的发展机遇做出了判断。

与其他嘉宾不同的是，任博士并没有重点讲解以往的经济数据，而是从经济学家的角度给投资者三个清晰的商业视角，并讲解了其中的逻辑。

以下是演讲的全文。

今天，我将与大家分享三个观点和我们分析经济和市场的逻辑。

标题是“不要极端泰语”。这三种观点是什么？

第一个判断，我们判断大约在今年年中，中国经济将触底

第二个判断是，中国资本市场今年是否会走在前列

第三个判断是，如果中国能够以务实和市场化的方式推进新一轮改革开放，将开启中国经济的新周期，未来最好的投资机会在中国。

众所周知，2018年被称为过去十年中最困难的一年，从数据表现来看也是如此。例如，我们的国内生产总值增长率创下了十年来的新低，我们的投资也创下了一二十年来的新低。我们主要资产的表现如何？2018年，全球主要资产中a股的跌幅仅次于比特币。

因此，有人在去年年底悲观地说:“2018年是过去十年中最困难的一年。”同时，2018年将是未来十年中最好的一年。”。每个人听了都会变冷，不是吗？

但去年年底，我们都知道我提出了一个观点，那就是最好的投资机会在中国。今年年初，我们提出了一个名为“没有极端的泰国”的观点。为什么我们会有这样的判断？

首先，让我们看看为什么我们的经济和资本市场在2018年如此困难。我认为有几个原因:

首先，在2018年，全球货币收紧，美联储提高了利率，因此美国经济也达到顶峰并出现下滑。

其次，贸易保护主义的抬头挑战了我们的外部需求。

第三，众所周知，去年的金融去杠杆化收紧了我们的流动性。在化解债务风险的同时，也增加了中小企业和民营企业的融资困难。

去年这些因素叠加在一起。

但我想强调一点:这也是周期本身的力量。去年我们经历了一个去库存周期。经济有什么有趣的？如果你经历了几个周期，你会觉得自己在经济运行中更有力量。

2018年，我们正处于去库存周期。今年上半年，我们正处于滞胀状态，资金和财富都在流失。下半年，我们将进入积极的去库存阶段。去年的周期力量、政策力量和外部力量加在一起，使2018年成为非常艰难的一年。

对于2019年，我想做一些判断。第一个判断是，中国经济将在今年年中见底并企稳，在第一个低点之后，经济应该会保持稳定。

为什么？

1.从周期来看，可以看出今年年初的库存周期延续了去年的主动去库存化，但主动去库存化阶段将在今年第二季度耗尽，复苏的早期阶段是从主动去库存化到被动去库存化。现在我们已经初步看到了这些迹象。

2.还有政策的力量。去年第三季度，我们进入了一个积极的去库存周期，数量和价格都在下降，从滞胀转向衰退，这打开了我们货币政策的空，政策在去年第三和第四季度开始升温。政策底部、市场底部和经济底部都非常清晰地显示出其逻辑顺序。毫无疑问，政策的终点在去年第三季度，市场的终点在今年年初，那么经济的终点应该在今年年中。这是我对经济的看法。

3.经济有许多领先指标，比如货币投资，而股市通常领先经济半年。最近，这些领先指标已经反弹。例如，m2增长率见底，股市上涨。预计投资和经济将在未来保持稳定。

这是我对经济的看法。

大河涨水后，每个人都知道总会有事情发生。我们可以看到，债券市场在去年年底走出了牛市，股票市场在今年年初开始走出牛市。

我分析宏观经济形势已经有20年了。在经历了几个周期后，你会发现经济像机器一样运转，人们有时很健忘，这就是为什么一些投资者可以通过这个周期获得超额回报。

事实上，经济预测有时被认为就像占星术一样，但是一旦你掌握了周期和人性的本质，你就掌握了理解世界规律的钥匙。

我对今年的股市比较乐观，大家都知道我的乐观应该是市场上最早的。去年年底，我说最好的投资机会在中国，今年年初，我说资本市场是否极具吸引力。为什么？

1.经济已经见底并趋于稳定，我们看到经济停滞的风险正在消除。

2.m2社会融资见底，流动性开始松动。

3.你可以看到，中国改革开放的进程在过去的两年里实际上是快速推进的:博鳌去年4月的讲话宣布进一步开放汽车和金融业，《政府工作报告》在今年3月宣布了一项大规模的减税计划。中美贸易谈判取得积极进展，民营经济得到高度重视，多层次资本市场升级到新高度，科技创新板和注册制度迅速启动。

这是什么样的牛市？我认为这是一轮改革。

这一轮改革和上一轮有什么不同？上一轮改革是由改革预期推动的，但市场预期跑得太快，改革跟不上。如果说上一次牛市是由改革预期推动的，那么这次牛市将是由改革的实质性着陆和随后的股息释放推动的。

如果这轮牛市走得够远、够高，就必须依靠改革的实质性着陆和红利的释放。这是我和你分享的第二点。

第三，在过去的40年里，唱响空中国经济的声音时起时落。众所周知，中国经济创造了奇迹。然而，近年来，由于中国经济增长和结构调整的转变，唱响空中国的悲观论调重新浮出水面。

我认为最好的投资机会在中国，这是未来十年或二十年的维度。

让我们看几个指标。

首先，中国的人均国内生产总值为9700美元，是美国的六分之一，未来发展潜力巨大。

第二，中国的城市化率不到60%，而发达国家的城市化率是80%。中国还有一二十年的时间。

第三，中国的国内生产总值增长率仍在6%以上，是美国的2到3倍。

据粗略估计，到2027年，只要中国保持5%至6%的增长率，中国经济将在不到十年的时间里超过美国。我们目前的经济大约相当于美国的66%和世界的16%。

第四，中国有14亿人口，是世界上最大的市场和最大的中等收入群体，美国有3.2亿人口，日本有1.3亿人口，德国有8000万人口，世界上有77亿人口。如果你在中国找不到投资机会，你能在哪里找到投资机会？

第五，中国的劳动力资源仍然丰富，更重要的是，我们每年有800多万大学毕业生，我们正在从传统的人口红利向工程师红利转变。中国的互联网公司和新经济受益于中国工程师的红利。

第六，中国的创新和创业非常活跃。中国的新经济独角兽企业在世界上仅次于美国，世界上最好的新经济企业在中国而不是美国。

这是我今天和大家分享的要点。

女士们、先生们，我们相信，只要中国推进务实、市场化的新一轮改革开放，中国就将开始一个新的周期，最好的投资机会将在未来十到二十年内出现在中国！

来源：环球邮报中文网