中泰宏观：降息未必对经济有用 但即使无用也会降息

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1月19日，中泰宏观团队发布了一份研究报告，称这是去年市场首次出现“中国降息周期刚刚开始”的情况，这引发了许多质疑。有人认为中央银行非常“雄鹰”，非常坚决，不会选择降息；也有人认为，只要降息，就意味着走老路，甚至洪水泛滥。这些都是对货币政策取向和功能的误解。

中泰宏观(Zhongtai Macro)认为，利率不是由央行决定的，因此央行没有必要不降息，但短期内可能如此，但长期而言，它必须与基本面“妥协”。降息可能对经济没有用处，但即使没用，也会降息，因为如果不降息，经济会更糟。从未来两年的基本面来看，中国的降息周期才刚刚开始。

1.利率不是由央行决定的。归根结底，利率是由一个经济体的资本回报率决定的，而资本回报率又是由该经济体的潜在增长率决定的。因此，中央银行通过货币政策调控经济中的资本成本，使其能够适应由基本面决定的资本回报，而不能逆经济形势而动。“珍惜空月正常货币政策”不是简单地被大家理解为顶住压力，坚决不降息，而是通过改革手段提高经济增长率和资本回报率，从而防止利率下降的趋势。

2.降息可能没有用。从长期来看，经济增长从根本上取决于人口、技术和资本等生产要素，而货币和金融等需求方的刺激难以改变长期经济运行的趋势。例如，在过去的十年左右，中国轮流刺激经济，这并没有改变经济运行的方向，但带来了巨大的经济风险。日本和欧洲等其他经济体采取了极其宽松的货币政策，但它们的经济并没有显著改善。

3.如果不降低利率，经济会变得更糟。没有洪水，并不意味着央行不会降息来支持经济。2020年和2021年，中国房地产市场面临更大的平均收益率压力，这是经济基本面回落的重要来源。生猪价格和房价不是障碍。毕竟，“稳定就业”是所有“稳定”的中心。从基本面来看，经济难以持续企稳反弹，后续货币政策仍将趋于宽松，因此中国降息周期才刚刚开始。

来源：环球邮报中文网