国盛宏观：2020年地方两会的7大信号

本篇文章4978字，读完约12分钟

活动:截至1月23日，全国已有29个省市相继举办了两届(只有云南和四川没有举办)。2020年，全国“两会”将按计划于3月3日和3月5日召开。

核心观点:2020年，地方两会总体上延续了中央经济工作会议的基调，即经济下行压力仍然很大，稳定增长和就业是硬指标。2020年，政策将继续宽松稳定，反周期调整将加大。“宽松货币+宽金融+基础设施扩张+房地产边际宽松”预期，地方政府的积极性有望回升，改革、技术创新和区域政策将受到更多关注。

信号1:超过一半的省市实现了2019年目标，2020年国内生产总值增速普遍回落，cpi目标普遍提高到3.5%左右。29个省市中有18个省市实现了设定的2019年国内生产总值增长目标，其中14个省市基本实现(占48.3%)，4个省市大大超出预期(占13.8%)，各省实际平均值比预期值低0.41个百分点。展望2020年，21个省市将下调国内生产总值增长目标，29个省市的目标值将比2019年下降0.39个百分点。

信号2:固定资产投资目标稳定下降，基本建设以“钢铁和公基”为重点。2020年，西藏等19个省市公布了固定资产投资目标值增长率，平均值为7.2%。2020年有可比数据的省市固定投资增速总体稳定并呈下降趋势。传统的“铁公基”项目仍是重点，高铁短板和高速公路建设项目已成为主要方向，这也响应了交通部提出的到2020年完成铁路投资约8000亿元、公路水运投资约1.8万亿元的目标。

信号3:各地的房地产分化可能会松动，棚改会减弱，旧改会加强。各地的房地产政策基本上延续了中央经济工作会议的表述，重点是“坚持‘住而不炒’的方向，全面落实以城为主的政策，重点稳定土地价格、房价和预期，促进房地产市场稳定健康发展”，具体包括推进城市棚户区、城中村、危旧房和旧社区改造，大力发展租赁住房，推进保障性住房建设。其中，棚户区改造被弱化，旧住宅区改造被凸显。保持我们之前的判断，地方政府将很有可能增加他们的主动性，随后的分化和结构性放松是可以预料的；据估计，每年的房地产投资可能会放缓至6-8%。

信号4:新经济已经成为各地的“宠儿”，高端制造业和硬技术正迎来巨大的发展机遇。在29个省市中，有22个强调发展新经济的必要性，重点是医学研究、5g、半导体、新能源、汽车联网、区块链、数字经济、人工智能等。结合中央经济工作会议对高质量发展和科技创新的重视，以及2019年第三季度以来新经济在工业增加值和制造业投资方面的良好表现，预计2020年高技术制造业、“硬技术”和新经济将成为亮点。

信号5:加强对民营经济的支持，民营企业融资环境有望改善。许多地方提出要大力发展民营经济，呼应了中共中央、国务院12月底发布的《全国支持民营企业28条》，重点是拓宽民营企业融资渠道。Bci指数显示，2019年民营企业的经营状况、融资环境和竞争力均好于2018年，但仍不容乐观。展望2020年，金融机构将继续增加对小微企业的信贷供应，并将增加制造业中长期融资；我们继续认为，在2020年，将有很大的可能性降低“降息”，但范围和频率是有限的。更好地缓解中小企业融资难的问题是疏通货币传导机制的重点。

信号6:深化体制改革，制度红利可以预期，国有企业改革可能有大的突破。各地深化改革的重点是国有企业改革、优化经营环境、财税改革、资本市场改革、科技体制改革、医疗卫生体制改革、土地改革等。其中，许多地方都强调实施国家改革三年行动计划。我们预计，国有企业改革有望在2020年取得突破性进展，我们将继续推进“双百行动”等四条主要投资路线，即强制性金融压力、竞争性领域和垄断性行业。

信号7:2019年就业形势恶化，稳定就业仍是重中之重。各地都把稳定就业放在了更加突出的位置。具体政策包括:1)针对大学毕业生、农民工、退役军人和城镇就业困难人员；2)大力开展技能培训；3)解决农民工工资拖欠问题；4)提高社会救助标准，及时发放补贴；5)创业带动就业等。

风险警告:政策执行情况不如预期。

案文如下:

截至1月23日，已有29个省(区、市)召开了两会(四川省预计在2月召开两会，云南省预计在1月31日召开两会)。本报告从经济目标、固定资产投资、基础设施、房地产、新经济、民营经济、体制改革(特别是国有企业改革)、就业政策等方面梳理了地方两会的特点和重点。总的来说，地方两会延续了中央经济工作会议的基调，发出了七大信号:

信号1:超过一半的省市已经完成了2019年gdp目标。2020年，目标增长率普遍降低，消费物价指数有望全面上升

截至2020年1月23日，31个省市中的29个已经发布了《政府工作报告》。根据各地公布的结果，29个省市中有18个完成了2019年初设定的gdp增长目标，其中14个省市基本完成(占48.3%)，4个省市明显超出预期(占13.8%)；其余11个省市未能实现目标(占37.9%)，各省平均实际值比年初预期值低0.41个百分点。展望2020年，21个省市都下调了gdp增长目标，2020年29个省市的GDP增长目标值都比2019年低0.39个百分点[2]。因此，各省2020年gdp增长目标值的设定与上一年的经济成就是一致的，即各省2020年gdp增长目标值的同比下降(0.39%)约等于实际值与2019年GDP增长目标值的差值(0.41%)。目标值持平或上升的大部分省份都是上一年基本实现目标或超出预期的省份，如河北、新疆、天津和重庆。

此外，受生猪价格上涨影响，2020年居民消费价格指数(cpi)增幅基本上比2019年高0.5个百分点，达到3.5%，预计2020年全国人大cpi目标将在3.5%左右。

信号2:固定资产投资目标稳定下降，基础设施重点放在“钢铁和公基”

各地区固定资产投资的目标增长率一直保持稳定并呈下降趋势。2020年，西藏、黑龙江、安徽、河北、新疆、辽宁、福建、河南、天津、甘肃、吉林、山西、青海、重庆、江西、海南、广西、广东和山东公布固定资产投资增速目标值，平均值为7.2%。与2019年和2020年均公布固定资产投资增速的省市相比，固定资产投资增速目标稳定且呈下降趋势。

在基础设施方面，传统的“铁公基”项目仍然是一个重点。根据《2020年政府工作报告》，在已公布的29个省市中，有22个省市明确了高铁、高速公路和机场的规划项目和措施，其中湖北明确提出要从根本上解决高铁短板问题，重庆提出了深入实施高铁建设的五年行动计划。此外，2019年12月27日，国务院新闻办公室召开了“优质交通发展成效”新闻发布会，会上还提出，2020年，交通运输部要完成铁路投资8000亿元左右，公路水路投资1.8万亿元左右，力争实现民航投资900亿元。完成“十三五”规划的目标任务。

信号3:各地房地产的分化是可以预料的，弱化了棚改，强化了“旧改”

根据已公布的数据[3]，各省市的相关房地产政策基本延续了2019年底中央经济工作会议的表述，重点是“坚持‘有房无房’的定位，全面落实城市政策，完善住房保障体系，重点稳定土地价格、房价和预期，促进房地产市场稳定健康发展。”具体政策包括大力推进城市棚户区、城中村、危旧房和旧社区改造。具体来说，棚户区改造力度有所减弱，旧住宅区改造力度有所凸显。

总的来说，大多数地区的房地产政策仍然以“住而不炒”为总原则，这表明房地产调控的总原则仍然比较严格。央行近日指出，要继续严格控制房地产在新增信贷资源中的比重，落实信贷资源。增量优化和库存调整；然而，重点是“三个稳定”，旨在防止房地产的数量和价格大幅波动。保持我们先前的判断，地方政府将很有可能增加其主动性，随后的分化和结构性松动是可以预料的。回顾过去，自2019年底以来，地方监管在差异化方面逐渐变得宽松。预计完工量将继续上升，新开工量将继续下降，施工增长率将在2020年达到峰值并回落，这将导致建安投资逐渐下降。每年的房地产投资可能会放缓至6-8%。短期而言，建议密切关注土地交易和房屋销售等高频数据。

信号4:新经济已经成为各地的“宠儿”，高端制造业和硬技术带来了一个巨大的机遇

29个省市中有22个突出了新经济和创新领域的任务要求，重点是医学研究、5g、半导体、新能源、车辆联网、区块链、集成电路、光通信、数字经济、人工智能、生物种子产业、海洋科学等领域。结合2019年底中央经济工作会议强调的科技创新、战略产业、先进制造业、现代服务业、数字经济等高质量发展。，以及自2019年第三季度以来制造业投资中工业增加值和新经济成分的良好表现，预计高科技制造业、硬技术和新经济将成为2020年的主要吸引力。

信号5:加强对民营经济的支持，民营企业的融资环境有望改善

许多地方提出要大力发展民营经济，这应该是对2019年12月下旬党中央、国务院《关于创造更好的发展环境和支持民营企业改革发展的意见》(国发〔2019〕28号)的响应。具体措施包括扩大金融市场准入，拓宽民营企业融资渠道，支持金融机构增加制造业中长期融资，建立清理政府和国有企业对民营企业和中小企业债务的长效机制，优化民营经济发展环境。

数据显示，2019年民营企业的经营状况、融资环境和竞争力均好于2018年，且呈现自上而下的趋势。自5月以来，融资环境恶化。回顾2019年，央行对小微企业的支持确实有所增加。根据央行1月17日的新闻发布会，2019年小微企业贷款利率大幅下降。前11个月，五大银行新增小微企业普惠贷款平均利率为4.73%，比2018年低0.7个百分点，平均综合融资成本下降1个百分点以上。展望2020年，央行将继续推动金融机构增加对小微企业的信贷供给，并在改变商业银行经营理念、组织体系建设、科技服务能力、激励约束机制等多方面提升银行对小微企业的金融服务能力。继续暗示后续可能还会降低“降息”，但幅度和频率都是有限的；同时，增加制造业中长期融资，更好地缓解民营企业、中小企业融资难的问题，是疏通资金传导的关键。

信号6:深化体制改革，制度红利可以预期，国有企业改革可能有大的突破

2020年，各地政府工作报告继续深化体制改革，重点是国有企业改革、优化经营环境、财税金融改革、资本市场改革、科技体制改革、医疗卫生体制改革、土地改革等。其中，许多地方强调实施国有企业改革三年行动计划，完善现代企业制度，积极稳妥推进混合所有制改革，强化和优化国有资本。继续推动国有企业减肥、提高质量、提高效率。做好国有企业退休人员的社会化管理。一些省市已经提出了实施步骤和措施。如吉林省提出“一企一策一专”，推进省属国有企业改革，推动森工集团、吉林粮食集团、大成集团引进战略投资者，加快战略重组。山西省提出大力推进困难管理，推进焦煤、现代农业、数字经济、文化旅游、水务等领域的专业化重组，打造一批龙头企业。

2020年，国有企业改革有望成为体制改革的重点，并可能迎来突破性进展。2019年12月，国家改革领导小组召开专题会议，研究制定三年行动计划，重点是完善中国特色现代企业制度，调整和优化国有经济布局结构，完善市场化激励机制，深化混合所有制改革，强化金融硬约束，促进公平竞争，防范和化解重大风险，加强党对国有企业的领导。坚持上一次报告“从格力混合改革看国企改革的投资主线”的观点，继续推进本轮国企改革的四条投资主线:(1)中央层面:“双百行动”；(2)地方层面:财政压力是强制性的；(3)竞争领域:纺织服务、轻工业和电力；(4)垄断行业:电力、石油和天然气、铁路、军工和电信。

信号7:各省全面落实就业优先政策，稳定就业是重中之重

2019年，就业形势恶化，稳定就业仍然是重中之重。2019年，失业率上升，pmi员工减少，城镇新增就业岗位同比下降，表明中国就业形势较2018年有所恶化(详见“2019年经济综合回顾与2020年展望”标题下的“稳定词汇”)。《2020年政府工作报告》显示，各省市继续实施就业优先政策，包括以下几个方面:1)目标人群为大学毕业生、农民工、军队离退休人员和城镇就业困难人员；2)大力开展技能培训；3)解决农民工工资拖欠问题；4)提高社会救助标准，及时发放补贴；5)创业带动就业等。安徽省专门制定了“2+n”年度招聘计划，为不同类型的就业群体提供有针对性的服务。

来源：环球邮报中文网