天风宏观宋雪涛：肺炎疫情对全国经济有哪些潜在影响

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与2020年和2003年相比，经济基本面处于短期恢复趋势，但如果疫情不能在短期内得到有效控制，仍将对经济增长产生阶段性影响。尽管疫情始于去年12月，但它更早引起了广泛关注，今年的春节更早。考虑到返乡群体的逆向返工等因素，对经济的影响将从第一季度开始显现。

2003年的非典疫情始于2002年12月，并在2003年第一季度冬春之交逐渐蔓延。疫情在第二季度达到高峰，在5月左右达到高峰，并在年中逐步得到控制，第三季度后基本结束。事后看来，2003年的非典疫情对当年的经济增长、消费和通胀产生了不同的影响。

一、2003年非典对经济增长的影响

从当年的背景来看，受中国加入世贸组织、房地产市场过热等因素的影响，2002-2003年中国处于短期经济增长期，整体经济增长势头良好，但非典疫情仍造成阶段性影响。

2003年第一季度，疫情逐渐恶化，但没有引起足够的重视。中国本季度实际国内生产总值增长率(下同)为11.1%，是继1995年Q1之后的单季最高增长率。特别是第二产业受益于需求扩大和库存补充，国内生产总值增长率达到13.2%，比2002年第四季度增长3%；相比之下，第三产业的gdp增长率已经有所反应，从2002年第四季度的11.3%略微下降到10.5%。

疫情最严重的第二季度，各行业gdp增速较第一季度明显下降，其中第一产业下降1.1%至1.7%，第二产业下降1.9%至11.3%，第三产业下降1.8%至8.7%，整体gdp增速下降2%至9.1%。

第三季度后疫情逐渐得到控制，第二产业增长迅速恢复到第一季度水平，但第三产业恢复相对缓慢，直到第四季度才出现明显好转，因此疫情引发的紧张对服务业的影响相对较长。

具体来说，与第二产业的情况相一致，第一季度工业增加值呈现加速增长的趋势，第二季度下降到较高水平，第三季度趋于稳定和反弹，其中工业增加值增速在5月疫情最严重后出现反弹。

第三产业中受疫情影响最大的行业主要包括:运输、仓储和邮政服务、住宿和餐饮、金融业以及其他行业(租赁和商业服务、教育、文化、体育和娱乐等)。)，它们基本上具有一定的旅行和聚集属性。值得注意的是，批发零售业逆势而行，加速增长，这可能与高流行期居民购买的大量防疫产品、食品和日用品有关。

二、2003年非典对零售消费的影响

疫情明显拖累社会零消费，主要集中在2003年第二季度，影响最大的是5月份，社会零增长同比仅4.3%。另一方面，在疫情消退后，消费迅速恢复，并在2004年达到新高。

从规模以上各类零售产品的表现来看，流行期间的主要趋势包括:中西药品、日用品、粮油、食品、饮料、烟酒、建筑装饰材料；主要的下降范围包括服装、鞋子、帽子、针和纺织品、体育和娱乐产品以及文化和办公用品，但是在流行病之后，它们都恢复到了流行病之前的更高水平。

第三，2003年非典对当年投资的影响

2003年，固定资产投资增长率的总体趋势是波动和下降，主要是因为房地产政策收紧后投资增长率逐渐放缓。从年度节奏来看，疫情对投资增长率影响不大:2003年上半年固定资产投资累计同比增长率为32.8%，略高于2003年第一季度的31.6%。

此外，自2004年以来，不同行业的投资增长率已经公布，因此很难详细讨论当时制造业和基础设施行业的投资情况。

第四，2003年非典对当年对外贸易的影响

从累计同比出口额(以美元计)来看，2003年全国商品出口没有受到疫情的显著影响，年累计增长率在32%-35%的狭窄范围内波动，但疫情仍对出口产生区域性影响。以广东省为例，作为疫情的第一位和重点地区，广交会2003年4月的营业额同比下降74%，10月份同比上升11%，次年4月份进一步上升455%。

全年进口增长率呈下降趋势，部分原因是基数逐渐增加，但上半年下降速度较快，这可能与疫情抑制国内需求有关。

总体而言，疫情对国内需求的抑制对进口产生了轻微影响，但对出口没有实质性影响，疫情重点地区以外的出口活动影响不大。

五、2003年非典对通货膨胀的影响

一般来说，流行病对通货膨胀的影响主要体现在ppi和非食品类cpi中的医疗保健项目上，而对食品类cpi和其他非食品类cpi影响不大。

1.对食物影响很小

食品价格受疫情影响较小。当年影响食品消费价格指数的主要因素是2002年寒冬导致的2003年初蔬菜价格的急剧上涨，以及2003年下半年开始的养猪周期。因此，食品消费价格指数呈现出一季度上升、二季度下降、二季度再次上升的趋势。

2.它对非食品医疗有明显的影响

就生产者价格指数而言，在需求扩张后，经济基本面正处于趋势复苏过程中，因此生产者价格指数在2002年第二季度后触底。然而，由于这一流行病对国内消费和工业生产的影响，生产者价格指数在2003年3月达到阶段高点后下降，然后在10月份后又回到上升通道。

非食品消费价格指数与生产者价格指数高度相关。因此，在2003年生产者价格指数之后，服装、住房、日用品和服务、教育、文化和娱乐项目都处于滞后的恢复阶段，没有发现与疫情有明显的相关性。

与疫情有关的主要是非食品类消费物价指数中的医疗保健项目，其中医疗服务、西药和中药均有不同程度的增长，其中中药增幅最大，消费物价指数从3月份的-2.3%跃升至5月份的11.4%。

第六，“新肺炎”疫情对2020年国民经济的潜在影响

首先，从以上对2003年非典疫情经济影响的回顾中，我们可以看到:(1)疫情爆发期间的经济增长将明显放缓，第一、二、三产业都将受到影响；疫情结束后，第二产业的增长将迅速恢复，第三产业的恢复时间将相对较长。(2)从需求方面来看，疫情将对零售消费产生很大影响，社会和进口都会受到影响，但疫情过后的修复会很快；对投资的影响不显著，对出口的影响也不显著，但前提是在主要出口地区没有整体爆发疫情。(3)在通货膨胀方面，由于工业生产需求减弱，工业产品价格走势疲软，而食品价格和大部分非食品价格受影响不大，医疗保健相关消费品价格有不同程度的上涨。

第二，2020年与2003年相比，经济基本面短期内呈上升趋势。因此，在最初的情况下，我们期望经济的内生稳定和稳定增长政策的保护。2020年第一季度的实际国内生产总值增长率预计将持平或略高于2019年第四季度，名义国内生产总值在生产者价格指数反弹和消费者价格指数飙升的推动下明显上升至8%以上。

2003年，疫情爆发后第二季度的实际国内生产总值增长率从第一季度的11.1%降至9.1%，与2002年第四季度的增长率持平。如果疫情不能在短期内得到有效控制，在疫情对消费和生产的潜在影响下，经济稳定的内生动力可能受到阶段性影响，第一季度实际国内生产总值增长率可能突破6。

第一季度国内生产总值实际增长率能否保持在6%以上，取决于稳定增长政策的反作用，尤其是投资项目。短期货币政策与疫情几乎没有关系。然而，如果疫情继续影响经济，年初以来超出基本面的货币政策宽松窗口可能会延长。

第三，尽管疫情始于去年12月，但相对较早地引起了广泛关注，今年的春节更早。如果疫情在短期内没有缓解，考虑到返乡群体的逆向返工等因素，对实体经济的影响将在第一季度开始显现。由于春节的错位，正常情况下，1月份的数据应该偏弱，2月份的数据应该偏强。但是，如果在假期后长时间延迟返工，2月份的数据可能不会有明显改善，后续趋势取决于疫情的演变。如果疫情在第二季度基本得到控制，第一季度的后期消费和生产计划可能会使第二季度的数据更加大反弹化。

第四，疫情并不是当前cpi的主导因素，但如果稳定增长的政策不够有力，ppi的反弹势头可能会暂时中止，通货紧缩对通货膨胀和空的可能性也值得怀疑。第一季度的名义国内生产总值可能在2019年第四季度基本上等于7.5%。出口基本上仍取决于外部需求，即全球经济的基本面。如果疫情没有扩散到主要出口地区(浙江、广东、江苏等)。)在短期内，预计对出口的短期影响将很小。

来源：环球邮报中文网