凯丰投资：新型肺炎会如何影响股票和商品市场

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展望2020年，我们关注两个主题，即中国红利下总资产的小幅增长和持续风险转换带来的预期剧烈市场冲击。结论是生活在于运动。虽然仅仅过去了一个月，但市场波动是惊人的。在接下来的几周，我们判断市场仍然会有巨大的波动。更重要的是紧跟事件的进展，预测风险和形势，灵活管理，积极大幅调整头寸，而不是盲目地坚持牛市或熊市。

宏观解释

就疫情本身而言，没有必要担心。我们认为各种政府数据，包括经济数据，总的来说是相当准确的。新肺炎，我们主要关注湖北以外的地区。截至1月31日24: 00，共诊断出4638例病例，10人死亡。这些地区没有医疗资源瓶颈，数据更加准确。根据这个死亡率，新的肺炎似乎是流感的一员，这并不可怕。

相比之下，在2017-2018流感季节，美国疾控中心发布的数据显示，近100万人住院，近8万人死亡。2009年，美国疾病预防控制中心的分析在美国造成至少10，000人死亡，而2012年的一篇论文判断全球死亡人数可能高达284，000人。中国每年死于流感并发症的人数也是惊人的。根据《柳叶刀》1919年9月的一篇论文，每年有8.8万人死于流感，其中老年人和健康状况不佳的人占大多数，这与新肺炎的死亡特征非常一致。说新肺炎无药可治是正常的，因为不仅新肺炎，而且大多数病毒性流感也无药可治。

但是不害怕并不意味着不恐慌，这是我们现在最担心的。下周开市后，我们对包括股票和大宗商品在内的风险资产相对悲观。有三个视角:基本面、基金和情绪。

基本的

在今年的股市中，我们原本预计基本面利润正在好转，资金略有不足，略有上升。虽然我们不认为新肺炎本身是可怕的，但政府和人民采取的措施是极端的，消费急剧下降是不可避免的。很难准确计算对国内生产总值的影响。然而，就目前情况而言，假期延长了近一周，所有线下娱乐都停止了，物流也严重受阻。据估计，消费对国内生产总值增长的贡献率为70%，全年的直接影响应为0.3-0.5个百分点。再加上间接的影响，我们不得不担心一些地方政府和企业会再次趁机洗澡，产量和利润会受到很大影响。

对大宗商品的影响更加直接。许多地区采取了过度杀戮的措施，因为他们害怕疫情的蔓延。例如，太原市直接将新开工建设和节前停工项目推迟至3月1日之后。许多房地产销售也处于停滞状态。

筹资方

我们预测，2020年，由于该指标的重新扩张，新外资流入的概率不高，理财子公司的到位资金将低于预期，因此传统的融资渠道存在缺口。同时，在今年1月，我们估计销售量很小。

多方数据和分析显示，无论是公开发行还是私募，目前的头寸都非常高。在高仓位的背景下，空在长假期间创出巨额利润，海外a50期货和沪深300etf均下跌超过8%。周一空股市下跌应该是一个不可避免的开始。由于市场在此期间没有机会放量，它面临着巨大的逃离压力。因此，即使开盘后股市反弹走低，空也将受到限制。

情感方面

我们一直坚信a股市场并不缺钱，因为m1股票规模庞大，但它一直缺乏信心。例如，去年市场悲观时，春节前的共识是为新年存钱。但在去年出人意料的牛市中，今年的情绪转了180度，一致的看法变成了新年持股。不幸的是，新肺炎的出现以及为防止疫情蔓延而采取的措施所带来的经济影响，将对风险资产的信心产生更大的影响。因此，我们对短期情绪驱动带来的新基金也非常悲观。

就事件类比和时间尺度而言，我们对此次冲击的理解不同于对市场的理解。我们看到的大多数分析报告都把新肺炎与2003年的非典进行了比较，这是很自然的。但我们认为，2008年第四季度的影响更像是一个较小的规模。

与非典时期不同，2003年中国经济呈上升趋势。驱动因素主要是出口驱动的制造业，没有城市封闭措施。媒体传播引起的恐慌程度也很低，所以非典的影响很小。现在，中国经济正在逐步走向成熟，自然趋势是随着潜在增长率下降，内需服务业对消费做出了很大贡献，中美贸易战的影响没有停止，科技、金融和政治的战争存在巨大的不确定性(美国刚刚宣布将禁止在过去14天访问中国的人入境)。国内政府和人民都采取了极端措施，希望“一战成名”，对经济的影响比非典时期要大得多。

与雷曼相似的原因是突然被捕。这里应该强调的是，这一次中国的人口流动只是突然停止，而2008年是全球贸易和金融的突然停止。因此，只有相似之处，但幅度完全不同，而这次对中国的影响将小得多。我们强调相似性的结果是这种影响不会持续很久，大约一到两个季度。

从市场的角度来看，当经济受到冲击时，对商品的需求会下降，而且最初的下降会高于股票。然而，我们认为，如果我们讨价还价，货物将被优先考虑，然后股票将第一。受此影响，许多消费真的消失了，这将影响股票利润的增长率。基础设施投资不会，只会被推迟。如果政府受此刺激，对基础设施的财政投资是最有效的方式。雷曼兄弟在2008年第四季度突然叫停，美国股市在2009年3月触底，在此期间，大宗商品的表现大大优于美国股市。如果RRR降息，股市反弹可能是一个提振头寸的机会。利率债务稍后将面临调整。

总而言之，疫情是乐观的，经济是悲观的。去年底判断，今年各类资产将大幅波动，现在依然如此。在2020年剩下的11个月里，生活仍然在于运动。

来源：环球邮报中文网