业绩乏力明星产品光环褪去 江中药业能走多远

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“投资者网络”向金晶

重组后，姜钟制药有限公司(以下简称“姜钟制药”，600750.sh)的效力如何？这是许多投资者关注的焦点。毕竟，在华润的祝福下，这也给了市场很多期望。

然而，根据姜钟制药最近发布的2019年“成绩单”，其表现并不令人满意。就整体业绩而言，由于重组，营业收入大幅增加，但返母净利润出现倒退，其旗舰产品健胃消食片的销量也在下降。

不仅如此，近年来，姜钟制药的产品问题也频频爆发。目前，姜钟制药有限公司已经从单一产品向多种服务转变，这是一个巨大的挑战。那么，在卢晓晴董事长的领导下，姜钟药业能走多远？

明星产品的光环并不存在

2019年年报显示，姜钟药业营业收入24.49亿元，同比增长39.55%；归属于母亲的净利润为4.64亿元，同比下降1.41%；扣除返利后的净利润为4.33亿元，同比下降5.16%。此后，姜钟制药也结束了近年来的持续上升趋势。

其中，姜钟药业的营业收入之所以能够实现高增长(近十年来的最高增长率)，主要是由于其去年收购了两种处方药(桑海药业和吉胜药业)。具体而言，2019年桑海药业和吉胜药业的营业收入分别为2.89亿元和3.27亿元，净利润仅为2300万元和1000万元，净利率分别为7.96%和3.1%，远低于姜钟药业的整体净利率19.57%。由此可见，这两家新收购企业的净利润不高，未能给姜钟制药带来实际贡献。

其中最有趣的是，姜钟制药的明星产品健胃消食片的销量再次下滑。根据2019年年报数据，该产品的销售收入为10.91亿元，占其总销售收入的44.55%。然而，这一销售额与2010年的数据相差甚远，所以健胃消食片似乎是退步了。

回顾过去五年健胃消食片的销量，发现整体销量呈下降趋势。2015年至2019年的销售额分别为2.1亿盒、1.95亿盒、1.97亿盒、1.8亿盒和1.77亿盒。

为什么会这样？姜钟医药股份有限公司没有给出直接的解释，但表示今年公司将继续关注一肠一胃，为胃肠类打造一条护城河，强化“臃肿难消化”的产品定位，增强品牌粘性，促进品牌复兴。同时，有选择地在国内推广常规药物，培育大型单一产品。并寻求与其他优势类别的合作机会。

在业内人士看来，这与行业政策有关。最关键的是，2015年的新广告法要求otc制药公司从广告中去除名人代言人，这影响了销售渠道。

看看姜钟制药的另一个主要业务——保健品，情况并不乐观。2019年，收入规模继续下滑至1.45亿元，同比下降39.7%；毛利率为46%，同比下降3.57%。具体来说，楚原营养2019年的销量为110万盒，同比下降23.38%。

保健品业务在2012年销售收入达到6.48亿元后开始下滑。2014年至2019年，保健品销售收入分别为3亿元、3.1亿元、2.4亿元、2.76亿元、2.42亿元和1.46亿元。

由此可见，“全健”事件后，市场环境发生了变化，姜钟药业旗下的保健品不可避免地受到冲击。此外，自去年以来，监管当局开始了“百日行动回头看”，这意味着严格监管的医疗保健行业将持续很长一段时间。

不平衡的R&D和销售费用

为什么姜钟制药会陷入这样的境地？

据业内人士透露，归根结底，姜钟制药的R&D能力仍然较弱，其自身的非处方药市场竞争非常激烈。“优”多类药的缺乏使这些中药企业更加被动。毕竟，用一种产品统治世界的时代已经过去了。

那么，姜钟制药近年来在研发方面投资了多少？根据历年财务报告数据，公司2015年至2019年的R&D费用分别为4872万元、5410万元、5663万元、5034万元和5575万元。其中，2019年R&D费用仅占营业收入的2.3%。

“轻研发，重营销”，这是一些制药企业的共同问题，姜钟制药也未能幸免。从过去的R&D费用和销售费用来看，2009年至2018年期间，姜钟药业的R&D费用基本保持稳定，平均为4530.89万元，而销售费用保持在较高水平，约为R&D费用的15倍。有鉴于此，姜钟制药的R&D费用和销售费用长期失衡。

2019年会发生什么？根据姜钟制药2019年年报数据，公司销售费用为8.69亿元，同比增长3.66亿元，增幅为72.73%，占营业收入的比重由28.66%上升至35.47%。销售费用的增加主要是由于公司合并范围的扩大以及公司原有业务的广告宣传费用的同比增长。

姜钟制药解释说，这主要是由于其合并范围的扩大以及其原有业务的广告费用和推广费用的同比增长。我们正在构建一个“媒体广告+公关传播+地面推广”的三维整合营销矩阵，创造一种全新的品牌运作和营销活动方式。这也导致营销费用成为最大的销售费用。

其中，姜钟药业2019年销售费用为3.13亿元，同比增长212.4%；广告宣传费用2.56亿元，增长32.1%。然而，如此高的营销支出未能实现公司业绩的高增长。

姜钟制药如何突围

除了上述问题，姜钟制药还存在产品质量问题。

姜钟制药在2019年收购桑海制药和吉胜制药时表示，此次收购将有助于姜钟制药丰富其产品认证和品牌资源，并提高其盈利能力。引人注目的是，去年6月，吉胜药业被列入财政部公布的“77家医药企业会计信息质量检查”名单。

7月，江西省药品监督管理局发布《关于药品生产监督检查和处理的通知》，99家企业存在生产缺陷。姜钟制药涉及硬胶囊、原料药(蚓激酶)、糖浆、片剂(甲线、乙线、丁线、戊线、己线和庚线)、颗粒剂、口服液和软膏。检查结果显示，有11个一般缺陷。

2019年底，贵州省药品监督管理局公布的行政处罚决定显示，毕节柏源制药有限公司涉嫌销售劣药安神补脑胶囊。公司销售江西省南昌市桑海制药厂生产的批号为180564、规格为0.3g的安神补脑胶囊，含量测定不符合要求。

姜钟制药产品质量问题频发，显示出公司“忽视R&D，重视营销”模式带来的后患。面对未来的产品类别、质量和市场竞争，企业如何建立竞争优势？目前，姜钟制药面临的挑战仍然不小。姜钟制药将如何在卢晓晴的领导下走出困境还有待观察。(思考金融产生了)■

来源：环球邮报中文网