【研报掘金】创业板注册制改革推进券商再迎政策利好 行业龙头更受益

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4月27日，中国证监会和交易所同时发布了关于创业板注册制度改革的相关咨询文件，以促进创业板注册制度改革的顺利实施。

该机构指出，创业板注册政策的推出标志着资本市场改革进程的加快。预计后续资本市场改革的红利仍将超出预期，券商尤其是综合竞争力较强的领先券商将受益更多。

核心逻辑

1.直接融资的效率和重要性将大大提高，经纪行业将受益于注册制度改革的推进。创业板试点注册制度改革借鉴了科学技术委员会的成功经验，引入了更符合创业板特点的相关政策。预计未来直接融资的效率及其在整个融资体系中的重要性将会大大提高。考虑到2019年科技板块ipo承销收入占ipo总收入的45%，这是券商投行业务大幅增长的主要原因，预计创业板注册制度改革将进一步提升券商投行业务收入和总收入。

2.ipo项目储备较多的券商率先受益，综合实力突出的券商的马太效应逐渐凸显。创业板试点登记制度改革实施后，上市条件更具包容性，有更多ipo储备项目的券商投行业绩有望率先受益。在注册制框架下，对经纪投资银行的研究能力、定价能力和机构分布能力提出了更高的要求。综合实力突出的经纪投资银行将受到发行人的青睐，马太效应将逐渐凸显。

3.预计今年4月，该经纪公司的自营业务将同比表现更好，这可能会推动整体表现。从4月份的市场情况来看，截至26日，两市成交量为10.72万亿元，与4月19日相比仍有较大差距，日均余额增速有所收窄；Ipo和增发有所改善，但可转换债券和应付债券的发行规模有所下降；沪深300指数和创业板指数分别为+3.01%和+7.04%，4月19日分别为+1.06%和-4.12%。预计今年4月份，自营端的业绩将较上年同期有所改善，否则将推动券商的整体表现。

4.流动性宽松进一步释放，行业效益逐步实现。资本市场改革的推进仍值得期待。3月份，国内信贷/社会融资总额同比大幅增长。本周，低利率下调了20个基点，市场流动性进一步放松。目前，以登记制度为主线的创业板改革正在有序推进。财务委员会会议提出:“充分发挥资本市场的枢纽作用，不断加强基础制度建设”，“放松和取消不适应发展需要的监管，增强市场活力”。相关政策的实施仍然值得市场期待。

5.估值已降至1.5倍以下，我们对左侧的短期配置机会持乐观态度。截至本周五(4月24日)收盘，深湾证券三期(简称深湾)的市盈率被调整回1.47倍。目前，海外市场风险有所改善，国内交易活动和风险偏好趋于稳定，券商受益资本市场改革仍在预期之中。第一季度机构配置比例低于2018年第三季度，因此我们对短期左手配置机会持乐观态度。

李浩公司

郭盛证券指出，在个股方面，中信建设投资和中信证券(在创业板有35家和34家ipo储备)等投资银行业务实力雄厚的大型券商，以及国源证券(在创业板有12家ipo储备)等中小企业项目储备雄厚的券商，预期业绩将大幅提升。

国泰君安指出，创业板注册制度相关政策的出台也标志着资本市场改革进程的加快。预计后续资本市场改革的红利仍将超出预期，券商尤其是综合竞争力较强的领先券商将受益更多。建议增持华泰证券、海通证券和中信证券。

兴业证券指出，在个股方面，继续推荐中信证券和华泰证券这两个深受资本市场改革影响的优质标的。

沈万红元指出，作为深化金融改革的核心，证券公司的努力方向再次明确，资本市场改革全面深化，证券公司主营业务水平不断提高，流动性持续宽松，行业基本面持续上行。此外，领先券商的业绩有很强的支撑，所以请注意领先券商高业绩增长和低估值的投资机会。第一个组合是中信证券、CICC和中信建设投资

本文内容选自以下研究报告:

国泰君安“创业板注册制度改革推进，领先券商受益更多”

郭盛证券“证券:创业板注册制度改革启动，券商欢迎优惠政策”

平安证券“创业板注册制度开放，市场化改革是另一个城市”

兴业证券“注重券商的短期左侧配置机会，一季度上市保险公司的利润和负债是有区别的”

沈万红表示，“创业板注册制度改革正式启动，券商直接受益，并重申了他们的乐观评级。”

来源：环球邮报中文网