高德红外：18年报业绩预上修 增长拐点来临

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高德红外:18年报业绩预修订增长拐点即将到来

买进

华泰证券王宗朝

2018年年度业绩预测上调，同比增长120%-140%。保持“买入”评级的公司发布了2018年度业绩修正公告，预计全年实现利润1.286亿元至1.403亿元，同比增长120%至140%。本次修订旨在修订公司2018年10月25日第三季度报告中的年度业绩预测。我们坚持我们的判断，即公司的业绩将在2018年开始快速增长。

订单已恢复，预计模型产品将逐步完成并交付

从2015年到2017年，归属于母公司的净利润将保持在5800万至7100万英镑之间。首先，由于公司在R&D的年投资额较大，2017年公司收入为10.16亿元，而R&D投资为2.48亿元，约占收入的25%。R&D的成本影响了公司的利润释放。其次，由于军工产品开发周期长，公司在2014年年报中宣布，是第一家进入完整武器系统整体开发领域的民营企业。4-5年后，随着公司产品技术逐渐成熟，军事改革的影响逐渐消退，设备交付步入正轨，我们预计公司的各种型号将在2018年逐步进入批量生产期，这将成为业绩增长的主要动力。2018年3月和12月，公司分别签署了1.19亿元人民币和3.95亿元人民币的军事订单。

引领行业并掌握核心技术

从行业现状来看，公司在国内红外探测器细分行业处于领先地位，掌握了红外核心技术，其产品应用于陆海空天的各种武器和服务，具有广泛的下游需求。它是目前中国为数不多的具有武器装备总体开发资质的民营企业之一。公司构建了红外核心器件及相关40多个专业技术领域和产业战略布局，现已建立了具有完整军事产业群组织结构的武器研究所，正式承担了完整国家武器系统的整体研究任务。它在军事和民用领域都取得了快速发展，形成了一个全面、高效、全方位的民营军工集团。

基于红外，军用和民用布局，突出增长

公司自成立以来，一直致力于红外探测器相关产品的研发，拥有非制冷探测器、HgCdTe和二级超晶格制冷红外探测器等国内红外焦平面探测器的三条批量生产线。从产业布局来看，公司有两个层次的布局。在军事产品领域，已经建立了从红外芯片到支持子系统再到整个武器的红外产业链。在新兴的民用产品领域，晶圆级封装技术已被用于通过技术突破大幅降低价格和引导需求。从增长角度看，公司正处于技术突破和产品成熟的转折点，业绩有望快速增长。

得益于国防信息化建设和国防与民用技术一体化政策，保持“购买”评级

公司拥有红外核心技术，其产品是武器装备信息化的重要组成部分，在民用产品领域有较大发展。公司成长性好，业绩弹性大，对公司发展持乐观态度。同时，作为人民军队的代表企业之一，该公司有望受益于国防和民用技术的一体化政策。根据公司的年报业绩预测，我们调整了利润预测。2018年至2020年，归属于母亲的净利润为1.38/2.85/3.59亿元(调整前为1.63/2.88/3.62亿元)，相应的每股收益为0.22/0.46/0.58元(调整前为0.26/0.46/0.58元)。

风险警示:军品定型装配进度低于预期，民用市场推广低于预期。

来源：环球邮报中文网